S-Banken Räntekapitalförvaltning A

Under månaden sjönk fondens värde med 1,81 procent och jämförelseindexets värde med 1,24 procent. I mars var rörelserna i de långa statsobligationsräntorna i Europa historiskt stora. I Europa fattades under ledning av Tyskland beslut om omfattande offentliga investeringar i försvarsindustrin och i infrastrukturprojekt under de kommande åren. Dessa kommer att avsevärt öka staternas budgetunderskott i euroområdet och därför kommer staterna att emittera ett stort antal nya obligationslån för att finansiera dem. Tyskland gick in för att slopa den stränga skuldbromsen vad gäller skuldsättning för försvar och infrastruktur, vilket luckrade upp Tysklands stränga budgetdisciplin. Behovet av skuldsättning bland staterna i euroområdet kommer således att öka avsevärt under de närmaste åren, vilket höjde de långa statsobligationsräntorna i euroområdet och ledde till en brantare räntekurva. Under den första veckan i mars steg Tysklands 10-årsränta med 50 räntepunkter från 2,4 procent till 2,9 procent. I USA förekom inga motsvarande ränterörelser. Räntorna i USA steg något i mars, men landade slutligen på samma nivå som i början av månaden på cirka 2,4 procent. Även euroområdets långa räntor rekylerade ned med cirka 20 räntepunkter mot slutet av månaden. Ränteuppgången i USA höll hotet om tilläggstullar under kontroll och förhindrade en eskalering av handelskriget så att det skulle bli multilateralt samt tyglade effektiviseringsåtgärderna inom administrationen och det geopolitiska läget som fortfarande är brännhett under ledning av Ukraina. Dessa skapar ekonomisk osäkerhet i synnerhet i USA, men också i euroområdet. Trots att investeringarna i försvar och infrastruktur absolut kommer att ha en positiv effekt på den ekonomiska tillväxten i Europa, är de negativa motkrafterna betydande. I början av mars försökte marknaden undanröja förväntningarna på ytterligare räntesänkningar från centralbankernas sida utan att lyckas. Nu förväntas ECB sänka räntan ytterligare 2–3 gånger och Fed 3 gånger i slutet av året. Allt detta samverkade till att också de långa räntorna i euroområdet började sjunka. Ovan nämnda teman kommer sannolikt att förhindra en ränteuppgång även inom den närmaste framtiden. De offentliga investeringarna i Europa måste generera ekonomisk tillväxt och inflationstryck som tydligt utgår ifrån hemmamarknaden, för att temat ska kunna höja statsobligationsräntorna på lång sikt. Kreditriskpremierna ökade när volatiliteten tilltog på marknaden och aktiernas värde sjönk. I euroområdet ökade premierna för investment grade-obligationer med 5 räntepunkter och för high yield-obligationer med hela 45 räntepunkter. Med tanke på kreditrisken ligger marknaden ändå fortfarande något på den dyrare sidan, det vill säga kreditriskpremierna ligger på historiskt tämligen strama nivåer. Fundamenten för europeiska företagsobligationer ligger dock fortfarande på en relativt god nivå, även om låneskötselkostnaderna har ökat på grund av de höjda räntorna. Sannolikheten för konkurser bland high yield-företag är troligen måttlig under det närmaste året. Investerarnas efterfrågan på europeiska investment grade- och high yield-företagsobligationer har varit kraftig i början av 2025. Däremot har företagen emitterat färre nya obligationer än vad som är normalt i början av året. Den tekniska bilden är alltså mycket positiv, eftersom efterfrågan är större än utbudet. Tiden för måttlig eller långsam ekonomisk tillväxt när centralbanken sänker styrräntan har traditionellt varit en gynnsam tid för investeringar i företagsobligationer. Trots att premierna ligger på strama nivåer, ser vi ingen risk för någon större ökning av premierna på europeiska företagsobligationer på grund av ovan nämnda faktorer. Tillväxtmarknadernas obligationer gav en negativ avkastning i mars efter goda månader i januari och februari. Premierna för obligationer denominerade i hårdvaluta ökade med nästan 20 räntepunkter och de lokala valutorna försvagades mot euron. Vi minskade vikten på tillväxtmarknadernas obligationer från övervikt till neutral vikt i januari och fortsätter att se denna positionering som förnuftig med tanke på det svåra geopolitiska läget. Fondens avkastning i mars var klart lägre än för fondens jämförelseindex.